东吴证券：给予金博股份买入评级|焦点

时间：2023-04-29 16:09:27 来源: 证券之星

(资料图)

东吴证券股份有限公司周尔双,刘晓旭近期对金博股份进行研究并发布了研究报告《2023一季报点评：热场价格触底，持续推进碳基复合材料平台化布局》，本报告对金博股份给出买入评级，当前股价为175.63元。

金博股份(688598)
投资要点
Q1热场价格触底，看好未来单吨利润反弹：2023Q1公司实现营收3.0亿元，同比-33%，环比-0.5%；归母净利润1.2亿元，同比-42%，环比+117%；扣非归母净利润0.3亿元，同比-81%，环比+74%。营收利润同比下滑主要系公司主业热场价格下降所致。2023Q1出货量约810吨，即单吨收入37万元，基本已触底，根据我们测算，2023Q1剔除股份支付费用影响的单吨扣非归母净利润为4.3万元。由于政府补贴主要为电力补贴与主业经营相关，且可持续，我们认为在计算公司的单吨利润时可叠加单吨政府补贴，2023Q1政府补贴合计0.99亿元，即单吨政府补贴约12万元，叠加政府补贴的单吨利润为16万元，后续随着原材料碳纤维价格下降&制造成本降低，单吨利润有望反弹。
产品降价影响毛利率，净利率环比提升明显：2023Q1综合毛利率为36.0%，同比-17.3pct，环比-3.1pct；净利率为39.1%，同比-5.8pct，环比+21.2pct。期间费用率为23.2%，同比+7.6pct，其中销售费用率4.4%，同比+1.3pct，管理费用率（含研发）为18.4%，同比+7.3pct，财务费用率为1.4%，同比-1.0pct。
合同负债&存货较为稳定，保障业绩增长：截至2023Q1末，公司合同负债为0.08亿元，同比+68%，存货1.8亿元，同比-4%。2023Q1的经营性净现金流为0.54亿元，同比-67%。
长期看好碳基复合材料龙头平台化布局：（1）高纯热场：光伏N型硅片热场、SiC热场对纯度提出更高要求，公司已与宇泽（光伏N型热场）、天科合达（SiC热场）等达成战略合作。（2）碳陶刹车盘：通过不断优化产品成本，提供不同性能等级的碳陶刹车盘，已满足主机厂不同车型的要求，现已收到4个定点通知并开始小批量交付，公司目前年产能约10万盘并积极扩大产能。（3）锂电负极材料：代加工产线加快建设进度，全年出货5-6万吨，公司与多家相关公司持续沟通中，预计2023Q2调试。（4）氢能领域：氢气制备与碳纸目前处于产线投建阶段。
盈利预测与投资评级：随着热场价格逐步企稳，长期碳基复合材料平台化布局，我们基本维持2023-2025年公司归母净利润为8.8/11.5/15.2亿元，对应当前股价PE为18/14/11X，维持“买入”评级。
风险提示：竞争格局恶化，新品拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司苗雨菲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.71亿，根据现价换算的预测PE为21.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为259.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金博股份（688598）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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